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日常消费品能繁母猪存栏已至底部荐25股

发布时间:2019-08-24 01:05:07

日常消费品:能繁母猪存栏已至底部 荐25股 2017-02-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、本周观点1、■能繁母猪存栏已至底部,饲料行业销量拐点已现。

16年全年生猪价格维持高位(18元/公斤上下波动),而能繁母猪存栏持续下降,主要原因:

①环保因素淘汰母猪,②自然淘汰母猪,③信心、资金等因素:经过上一轮漫长的深度亏损,本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎,养殖环节专业化更为明显,小养殖户更倾向于补栏仔猪,育肥后出售。

④上一轮部分原种猪作为肥猪出售,导致原种猪供应不足。

17年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善,我们认为能繁母猪已至底部,叠加PSY提高及出栏均重提高,饲料行业销量整体拐点已至。

■产业结构调整将推动饲料龙头新一轮高增长!①龙头销量高于行业:规模化养殖户比例加速提升,带动上市公司龙头销量持续增长!②中高档产品比例提升:养殖高盈利,有利带动中高端产品销量增长。

③盈利弹性高于销量:客户、产品结构调整推动饲料企业盈利能力大幅提升!a.规模化客户在本轮补栏母猪更积极,带动饲料上市公司前端料产品率先增长,提高整体盈利能力;同时以母猪为切入点,推动仔猪、猪料销售,带动整体销量。

b.规模化客户销售成本相对较低,推动饲料上市公司提升直销比例,赚取部分经销商原本的利润,提升上市公司饲料单吨净利。

c.养殖高盈利有利中高档产品结构提升,提升盈利能力。小养殖户补栏仔猪积极,养殖高盈利下,更倾向于用中高档产品,提高仔猪存活率,提高饲料转化率,从而推动上市公司中高档产品销量比例提升,提升盈利能力。

我们认为,本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢,有利拉长猪周期乃至饲料周期,另一方面规模化猪场补栏力度加大有利饲料上市公司销量持续增长。养殖产业结构调整,有望推动饲料龙头企业迎来新一轮高增长!2、■饲料股估值:估值已在下限。饲料的估值波动周期滞后于猪价景气周期约2个季度,历史估值区间在20- 0倍,当前主要上市饲料公司估值均在20倍PE以下,我们认为估值已到下限,随着盈利的兑现,产业结构变化得到认识,估值将伴随盈利提升。

■投资建议产业结构变化推动饲料龙头新一轮高增长,市场对饲料行业认识仍有

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