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申万宏源外储显示8月外占可能已经转正

发布时间:2019-08-15 10:29:05

申万宏源:外储显示 8月外占可能已经转正 2017-09-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

17年8月外储增加108亿美元。央行公布17年8月末外汇储备资产余额为30915亿美元,当月外储增加108.07亿美元,外储连续第7个月小幅回升。我们的估算结果显示,8月外汇占款可能已经转正,国际收支结构性改善趋势持续,对人民币升值形成重要支持。

8月美国通胀前景弱化、欧元区复苏稳健,英镑大幅贬值,海外国债收益率普遍下行,估值效应预计约70亿美元。8月美国通胀、就业数据整体走弱,通胀前景进一步弱化;而欧元区复苏稳健,通胀维持较高水平;英国央行担忧脱欧对经济前景产生负面冲击。在此背景下,8月欧元兑美元升值约0.8%,英镑兑美元则大幅贬值2.3%,汇率变化整体导致外储资产微降。而各国长端国债利率普遍大幅回落,美、欧、英、日10年国债利率分别下行18BP、20BP、18BP和7BP,海外国债估值提升令外储资产价格小幅回升。综合汇率和利率变化,我们估算8月估值效应令外储资产增加约70亿美元左右。

8月外占可能已经转正,下半年预计持续改善。基于我们估算的估值效应,预计8月外汇占款增加200亿元人民币左右,可能为22个月以来外汇占款的首次转正。8月季节性购汇需求较为旺盛,但今年8月,随着美元指数震荡中小幅下降,我们观察到人民币汇率在并无显著的央行干预迹象背景下,仍出现大幅升值,这一点背后的原因是国际收支结构的显著改善仍在持续,令市场对人民币汇率和国际收支预期保持乐观。展望下半年,我们预计美欧之间核心通胀的收敛局面仍将持续,美联储年底加息概率较小,美元指数易下难上,预计年底回落至91左右,中国国际收支结构性改善仍将持续。预计下半年多个月份会出现外汇占款正增长、结售汇小额顺差的情形,国际收支进一步趋于平衡。于此同时,今天央行继续超额续作MLF,显示基础货币投放仍以较为稳健的步伐进行,货币政策仍坚持稳健中性。

预计年底前国际收支持续改善,全年外储资产或增长1200亿美元左右,预计年底人民币兑美元汇率小幅上升至6.4。8月人民币汇率大幅升值,同时外汇占款可能转正。我们预计年底前国际收支持续改善,主要原因包括:1)境内外信贷环境对比发生变化、人民币汇率稳中有升,预计15年流出最大的偿还外债类项目17年将转为流入1200亿美元左右;2)16年流出最大单项:国内企业“走出去”流出,17年得到较为严格的规范,预计流出规模较16年缩窄800亿美元左右,我们预计全年外储资产(月度口径)或增长1200亿美元,逆转此前2年的大幅下降局面。国际收支的持续改善,叠加美元指数仍易下难上,我们预计年底前人民币仍有相对美元的升值空间,预计年底升至6.4附近。而在8月外汇占款持续改善的背景下,央行今日再度超额续作MLF,显示货币政策稳健中性基调不变,前期资金面紧张并不意味着趋势性收紧。我们维持对人民币汇率偏强的乐观判断,全球货币政策分化对国内汇率和债市并非利空。

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