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华泰证券:工业盈利恶化 财政空间有限

发布时间:2019-12-04 10:21:25

华泰证券:工业盈利恶化 财政空间有限 2014-12-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

一周宏观视角:工业盈利恶化,财政空间有限,基建加码对冲上周披露了10月工业利润数据和财政数据,整体看来,当前宏观经济基本面依然偏弱,大宗商品价格快速回落,通缩压力加大,工业企业盈利状况继续恶化。公共财政并没有发力,这与我们之前判断的财政空间有限一致。但宏观逆向调控的力度是在明显增加,除去降息开启外,基建项目也明显提速。

我们的整体判断是:经济弱势运行,但下行风险可控。

工业盈利继续恶化。10月利润总额当月同比为-2.1%,前值为0.4%。短期来看,工业盈利还缺乏回升动力,这使得工业库存去化持续,对经济继续形成负面影响。

公共财政空间依然有限。10月财政收入增速9.4%,较上月回升3个百分点,支出增速-5.7%,前值为9.1%。目前来看,后两月财政的空间仍然不大。后两月支出空间近2万亿,但13年末两月的支出为3.77万亿。相比去年同期,后两月的支出增速依然很难明显上升。

基建加码托底经济。10月以来发改委批复的基建项目已达七批次,共批复的投资额度接近1万亿。显然,中央正通过加码基建来对冲经济下行的风险。在基建和货币双重对冲下,经济虽仍偏弱但下行的风险仍在可控范围。

一周政策回顾:

1、11月26日,国务院常务会议部署加快发展服务外包产业、打造外贸竞争新优势。

2、11月28日,证监会已牵头完成股票发行注册制改革方案初稿,拟于月底前上报。

3、12月1日,国务院法制办公室全文公布《存款保险条例(征求意见稿)》。

一周数据扫描:

价格:上周农产品、菜篮子产品批发价格指数继续上升,猪肉价格略有回落。原油因OPEC未达成减产协议而价格暴跌;铜、铝价均出现回落;黄金价格短期反弹结束。水泥价格基本平稳;煤炭价格小幅上升;钢材价格继续下行。

流动性:上周央行公开市场净投放资金350亿。同时对到期国库现金定存600亿进行了续作。但上周银行间利率仍然小幅回升,主要还是因为年底因素导致。上周正回购利率再次下调20个bp。

汇率:上周美元指数中间略有回落,人民币对美元汇率中间价升值0.068%,,人民币对欧元升值0.768%,对日元升值0.06%。

经济指标:上周房地产销售继续改善,六大电厂11月平均日均耗煤量环比增速回升,但同比增速基本与上月持平。10月铁路货运量同比增速有所下滑。BDI指数继续回落。

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